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打通全产业链 新天然气复牌强势表现

2018-06-04 14:35:55来源:

近日,发改委发布《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》称,自2018年6月10日起,将居民气门站价和与非居民气门站价格进行并轨,取消居民用气最高门站价格的政策,改为基准门站价格,并且设置了上浮20%的上限。“这是发改委发出的一个天然气行业重磅政策文件。”华泰证券(601688,股吧)在研报中表示,“目前我国非居民用气基准门站价格普遍高于居民气价,改革落地将推动居民天然气门站价上涨,利好上游资源商,短期内下游燃气企业的气源成本将增加,向下游顺价有时滞,且大概率只能部分传导,但长期来看,居民用气价格并轨有助于理顺价格联动机制,叠加增值税率降低至10%,有助于下游消费放量。”

受此消息影响,天然气板块市场表现活跃,呈现集体上涨趋势,2月24日停牌的新天然气(603393)更是在5月29日复牌后出现一字涨停。除了受到板块利好的影响以外,新天然气拟约25亿现金要约收购港股上市公司亚美能源(02686)50.5%股份也受到资本市场的广泛关注。

低估值、现金要约

收购港股上市公司

“自2002年12月要约收购制度在上市公司收购办法中确立以来,随着部分要约制度的建立以及证监会前置审批取消等,要约收购办法日趋完善,近年来资本市场案例有逐步增加的趋势,多为A股要约。”投行人士表示,“据wind数据显示,2012年至今,构成重大重组事件的要约收购案例一共8起,其中有3起为要约收购港股上市公司,仅2015年12月广汇汽车(600297,股吧)要约收购宝信汽车已经完成,2017年7月中远海控要约收购东方海外国际处于董事会预案阶段,2018年5月新天然气要约收购亚美能源目前已经获得股东大会通过,仍在进行之中。”

除了是少有的A股收购港股上市公司要约案例,新天然气采用部分要约现金收购的方式,以及收购标的亚美能源估值较低、协同效应明显,也是此次收购受到较多市场关注的重要原因。

据悉,此次方案采用部分要约,新天然气全资下属公司利明控股,拟约 25 亿元收购亚美能源最多16.92 亿股股份,占已发行股本约50.5%,每股亚美能源股份的要约价格为1.75 港元 。

此外,要约收购的对价将以现金支付,现金来源为公司自有资金和自筹资金,包括向民生银行(600016,股吧)乌鲁木齐分行申请的15亿元并购贷款、首次公开发行股票并上市募集资金中的7亿元变更投资项目用于本次收购和新天然气经营积累资金4亿元。公司资金用于收购后仍剩余经营积累资金 1.33 亿元,基本足以维持正常的生产运营。

“此次收购市净率仅为 0.95,标的资产账面现金超过 22 亿元。”西南证券(600369,股吧)在研报中提到,“截至 2017 年 12 月 31 日,亚美能源总资产为 61.32 亿元人民币,归属于母公司所有者的权益为 49.50 亿元人民币,每股净资产1.48 元人民币(约合每股净资产1.85 港元),以本次部分要约的价格 1.75 港元/股计算,亚美能源的 P/B 为 0.95。此外,在 2015 年到2017年,亚美能源的货币资金保持在 22 亿以上,占净资产的比重将近一半。亚美能源账面现金充足,2017年年底达到 22.37 亿元,占总资产36%。”

加强天然气

上下游产业链布局,

助力上市公司业绩上行

天然气属于国家战略性基础能源,我国的天然气气源供应目前基本由中石油、中石化、中海油掌控。作为目前新疆最大的民营天然气综合供应商,新天然气在与三家上游企业维持较好的关系,实现多区域双气源供应的同时,适时引进煤制天然气作为新气源的补充,致力打造多样化气源来源。

煤层气作为高成长、高回报的清洁新能源,是常规天然气最重要的补充和替代气源,也是国家“十三五”规划重点发展的清洁能源。此次新天然气收购标的——亚美能源被资本市场称为中国煤层气商业开发第一股,主要运营资产潘庄及马必区块位于山西省沁水盆地西南部,其煤层气探明地质储量居中国各盆地之首。新天然气收购亚美能源,也是看重煤层气可为公司天然气气源供应提供重大补充,拓展公司上游产业链,从以往的采购模式向开采延伸。

收购亚美能源,除了产业链能向上游开采延伸外,还将帮助上市公司实现下游拓展,从区域性走向全国性。收购完成之前,新天然气业务主要集中于南北疆的七个市(区、 县),包括乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等,并拥有多条自建高压管道。而亚美能源立足山西,主要客户包括新奥能源、济源燃气、舜天达、洛阳通豫新奥及三峡益众等,收购完成后,新天然气可以借力亚美能源,依托邻近天然气管道辐射中原以及全国,实现从区域向全国的重大转变。

在做大做强天然气主业的同时,新天然气收购亚美能源丰富了产业链上下游。此外,亚美能源丰富的资源储备、强劲的业绩增长态势,也将助力上市公司业绩上行。

据悉,目前,亚美能源潘庄区块设计产能为5亿立方米/年,马必煤层气项目一期商业开发设计规模为10亿立方米/年。亚美能源的收入主要来自潘庄区块,2015年、2016年及2017年,潘庄项目煤层气总销量分别为4.79亿立方米、4.96亿立方米及5.60亿立方米,2017年实现营收5.13亿元,该项目完全实现设计产能,未来随着单井成本持续下降,有望为亚美能源带来了持续稳定的高业绩收入。马必项目从2017年下半年开始在利润表上确认相关收入及费用。2017年下半年,马必项目的天然气产量5830万立方米,实现营收2871.2万元。马必的总体开发方案一期已通过国家能源局的前期批复,预计完成国家发改委备案后,将于半年内进入大规模商业性开发阶段。未来随着下游天然气需求旺盛、生产井不断投产,以及马必项目的进一步推进,亚美能源煤层气有望实现量价齐升的井喷式发展。(CIS)

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