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前三季扣非净利下挫!橱柜木门收入占比13.4% 索菲亚如何拓展B端业务?

2020-11-21 11:13:00来源:

2020年前三季度,索菲亚(行情002572,诊股)实现营业收入50.94亿元,同比下滑4.09%;实现归母净利润6.97亿元,同比下滑3.17%;扣非后归母净利润为5.84亿元,同比下滑8.37%

《投资时报》研究员 王彦强

随着地产行业增速放缓及竞争格局变化,定制家具龙头——索菲亚家居股份有限公司(下称索菲亚,002572.SZ)在历经数年高增长之后,业绩增速正在逐步下滑。

据该公司近期发布的三季报显示,其2020年前三季度实现营业收入50.94亿元,同比下滑4.09%;实现归母净利润6.97亿元,同比下滑3.17%;扣非后归母净利润为5.84亿元,同比下滑8.37%。

同期,该公司经营性现金流净额为4.80亿元,同比下滑20.4%;应收票据及应收账款为10.66亿元,同比增长21.14%。扣非后净资产收益率为10.42%。

而将时间维度拉长来看,索菲亚近三年营收增速持续下滑,应收账款则不断上升,且应收款增速远超营收增速。

业内人士表示,以线下经销商为主要经营模式的索菲亚,2020年受疫情冲击较大,且橱柜及木门占营收比重较小,B端业务潜力有限。

截至11月19日,索菲亚报收于27.91元/股,较其历史高点已下挫30%,市值为254.64亿元。

索菲亚近三年股价走势(元/股)

数据来源:Wind

营收增速连降

索菲亚是一家主要经营定制衣柜及全屋配套定制家具研发、生产和销售的公司,旗下“索菲亚”品牌定制衣柜是其主营产品。该公司于2011年4月登陆深交所,实控人为江淦钧、柯建生,二人合计持有索菲亚39.91%股份。

借助行业东风,2011年至2017年,索菲亚业绩增速均保持30%以上,股价更是从上市首日开盘的4.47元/股(前复权)上涨至2017年最高价41.14元/股,涨幅近10倍。

然而,随着房地产行业的增速放缓,以及2017年之后同业企业欧派家居(行情603833,诊股)(603833.SH)、尚品宅配(行情300616,诊股)(300616.SZ)、金牌橱柜(603180.SH)和志邦家居(行情603801,诊股)(603801.SH)的集中上市,索菲亚的高成长性遭到直接挑战。

据Wind数据显示,2016年—2019年,索菲亚分别实现营业收入61.61亿元、73.11亿元和76.86亿元,同比增长36.02%、18.66%和5.13%;实现归母净利润分别为9.07亿元、9.59亿元和10.77亿元,同比增长36.56%、5.77%和12.34%;扣非后归母净利润分别为8.76亿元、9.17亿元和9.71亿元,同比增长35.22%、4.63%和5.89%。

从以上数据可以看出,近三年,该公司营收增速不断下滑,扣非净利润增速显著放缓。值得一提的是,2019年索菲亚归母净利润增速高于营收增速,主要是由于其非经常性损益达到1.07亿元,同比增长154.76%,其中,投资收益达9759.75万元。

与营收增速显著下滑相对应的,则是其不断攀升的应收账款。

据Wind数据显示,2016年至2019年索菲亚应收账款分别为2.24亿元、4.07亿元和6.94亿元,同比增长86.67%、81.70%和70.52%。对比发现,其近三年应收账款增速显著高于营收增速。

值得注意的是,索菲亚近三年的应收账款周转天数分别为10.03天、15.52天和25.77天,同比不断升高。而同期,该公司营业周期则分别为36.28天、38.78天和49.75天,亦不断攀升。

同时,2017年—2019年,索菲亚的现金及现金等价物净增加额分别为和4.52亿元、3.51亿和-8.37亿元,呈现出不断降低趋势。

定制衣柜仍为主要收入来源

从销售渠道来看,索菲亚是一家采用以经销商为主,直营专卖店和大宗用户业务为辅复合型销售模式的公司。

以2020年中报来看,其定制衣柜及其配件定制家居收入占其总营收的85.92%,定制橱柜及其配件收入仅占总营收的9.95%,木门收入占总营收3.46%。

而同样以衣柜起家的欧派家居,其2020年上半年整体橱柜占营收的比重为44.04%、整体衣柜占营收比重为37.63%、整体卫浴占营收的比重为5.11%,定制木门占营收的比重为4.72%。

从以上数据来看,欧派家居的整体业务相较索菲亚而言更为均衡。

分析人士认为,这样的均衡,或使得欧派家居在新冠肺炎疫情对C端业务影响较大的情况下,可以在大宗工程渠道和整装渠道持续发力,因而第三季度实现较快增长。

根据《建筑业发展“十三五”规划》要求,到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%。而在全装修中,橱柜是房地产企业交房的必备品,而衣柜则不在交付范围内。

面临业绩增长困境,索菲亚也在三季报中表示,2020年1至9月,其大宗业务渠道收入占比14.39%,实现同比增长54.83%。且2020年全年计划签约500家整装企业。

来源:金融界

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